【杭州城西证券公司】新三板能否为“科技金融”破题


发布时间:2021-02-25 23:42:07 阅读量:311 作者:雨泽

恰恰是“新规则”不透明,对新三板一直以来持“越早越好”支持态度的刘纪鹏,在新三板扩容在即的情况下,反而变得谨慎起来杭州城西证券公司。“如果没有拿出解决办法而急于推出新三板,创业板的恶名很容易在新三板复制,其影响面将会更大。”

每当股市青黄不接时,无处可去的流动资金就被迫去寻找“新的价值洼地”。这一次,目标是新三板。据多家媒体报道,作为体现新三板“新规则”的重要文件《非上市公众公司监督管理办法》(以下简称“管理办法”),将在明年1月1日开始实施。眼下距离这个时间点只有1个多月,但管理办法依然蒙着一层面纱。其将会制定哪些规则,又将对新三板产生什么样的影响?

新三板区别于“老三板”,是中国资本市场场外股权交易系统的简称。以前,那些暂停交易的公司被扔到“场外”,作为退市前的过渡安排,这些“老三板”公司交易冷清前景黯淡。从2006年开始,北京中关村科技园区推出新的股权转让系统,锁定高科技创新型企业,新三板由此有了“光明的前景”。

据中国证券业协会的数据,至今新三板挂牌企业不过157家。相比2000多家上市公司(包括主板、中小企业板和创业板)的数量,它还只具雏形模样。但多数市场分析人士都看好它的未来。

美国的纳斯达克(NASDAQ)资本市场,最早就源于场外交易市场,它在互联网新技术浪潮中掀起的金融风浪,甚至连纽交所都相形见绌。至今,包括纳斯达克和柜台交易在内的场外交易市场(OTC),仍是美国资本市场的重要组成部分。

国信弘盛投资公司分析师认为,新三板将成为中国资本市场“金字塔”的塔底,必定会发展成一个很大的交易平台杭州城西证券公司。该公司副总裁黄晖称,目前刚刚起步的新三板,最终会成为中国多层次资本市场里面的“中流砥柱”。

今年8月,作为全国性场外市场的运营管理机构,新三板公司即全国中小企业股份转让系统,获得工商部门核准登记。随后,新三板的试点范围在中关村基础上,扩大到了天津滨海、上海张江、武汉东湖等几个高新区。

考虑到目前我国仅国家级高新区就有105个,如果都纳入新三板范畴,未来数千家科技型企业参与交易都是可以期待的前景。仅从参与交易企业的数量上看,新三板的潜力和空间,要超过目前的主板、中小板、创业板这些“场内交易市场”。

不过,“理想很丰满,现实很骨感”,新三板的扩容并没有消除人们对它持有的疑虑。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为,事实上从主板市场生出中小企业板、创业板,初衷都是“服务于中小创新性科技企业”,可都没有解决实际问题。

他批评说,创业板出来后,中小企业融资难的瓶颈没解决,发行募集的2100多亿元资金,给了300多个家族企业,前200家平均超募5.1亿元,“发行造富亿万富翁930多人,10亿级富翁家族132个”,这与二级市场投资人的“血泪”损失形成鲜明对照。

为中小企业解决融资困难的“良政”,总是演化成“圈钱造富吸血机”的恶果,这让很多普通投资者不理解。新三板如何避免此类“播下龙种、收获跳蚤”的困局?

新三板需要“新规则”

股权分置改革以来,“新人新办法、老人老办法”就成为中国资本市场改革的一种共识。新三板孕育多年,但被认为是新三板正式“出生证”的管理办法的详细信息还没有公布。

而围绕管理办法的猜测不少。比如,最初规定新三板公司股东人数不超过200人的限制,可能会取消;投资者也不一定限于机构投资者,符合条件的个人投资者也可以参与非上市公司股权交易;之前传言投资门槛是“两年股龄、50万资金”,似乎也会有所更改;交易方式上将更多采取主板市场的撮合交易,而不是从前的“买卖双方洽谈”;转让分数也将从以前的3万股一手大幅降低,据称,有可能修正为以1000股为单位。

总体而言,新三板的交易规则开始“向主板靠拢”,更规范,也会更适合规模逐渐扩大后频繁交易的市场需求。

不过,业内人士认为,对于投资者而言,新三板毕竟是适应“场外交易”特点的,它的风险不容忽视:

其一,企业的创设标准门槛较低,无论在规模还是实际盈利方面,条件要宽松得多,甚至有些科技型企业还完全没到盈利期;其二,信息披露和监管方面要求不高,这些企业还不是严格意义上的上市公司,所以在信息披露的规范、及时、全面上,都会对投资者存在很大的“信息不对称”;其三,毕竟是新生市场,场内流动性不足,交投不活跃,投资者在卖出时没那么容易。

其实,吸引私募、创投等各类资金参与新三板的关键制度设计是“转板”。在新三板经过一段时间“孵化”之后,如果公司的盈利前景已经明朗,公司制度设计也基本到位,就可以“转”到主板或创业板、中小企业板IPO(公开募股发行),这将给提早入主新三板的投资机构巨大的回报。

据清科研究中心统计,目前新三板已有7家企业,先后成功在中小板和创业板上市进行公开融资。截至今年9月,通过定向增发、股权转让或是系统买入方式投资“新三板”已挂牌企业的风险投资和私募股权机构,已达42家,涉及企业30家,投资总额约为4.97亿元。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏很早就提出,新三板的定位就是“孵化器”和“摇篮”,它应该是中国多层次资本市场体系的“第一级台阶”。如果把中国资本市场体系比作教育体系,新三板就像“小学”基础教育,这样就形成为中小企业服务的“小学(新三板)、中学(创业板)、大学(主板)的资本市场体系”。

不过,就像对中国教育制度的诟病是小学“管得太严”一样,如果新三板的设计思路是以办精品大学的思路推进,总想着“建世界一流”,就可能出问题。

他表示,在制度设计上“证监会要放权,审批制肯定不行,一定要备案制”,这样才能让新三板企业“宽进严出”,监管部门“有形的手”不能挥得太高,不要处处都想体现出“行政关怀”。

在他看来,如果没有新规则支撑,新三板难有美好未来。

为资本市场“画龙点睛”

经济学家李才元则格外看好新三板的未来。他比喻,新三板出台可能是中国金融制度建设特别是资本市场的“最后一公里”。尤其是以新三板为标志,“科技金融”将掀起第三次金融浪潮,这甚至是中国股市未来发展的唯一出路。

中国为了推进科技生产力创新,曾经在高校力推“211”工程杭州城西证券公司。而专设为高新科技企业服务的“新三板”,也应有自己的“211”工程。这被李才元称为“两低一高一严”:“两低”指进入门槛低、日常运行成本低;“一高”指违法违纪成本高;“一严”指严格把关科技型企业。

新三板的门槛低到什么程度?只要有科技立项、产品立项就能进入,科技发明只要获得专利、成立公司就可以;在盈亏指标上,不设硬性标准,要给“无盈利的科技型企业雪中送炭”。这才能体现新三板的“科技孵化器”功能。

在制度设计上,“转板”条件主要不是看公司存续期几年,而是看是否将新科技型产品实现了产业化。新三板就像老母鸡,要等鸡蛋孵化一段时间后,证明这个技术是成功的,可以进行批量化生产,进行产业化,才具备转板条件。因为“那时科技变成了工程,变成了批量化的工业化的大生产”。

李才元强调,新三板应毫不动摇地坚持“以科技发明为第一标准”,而不能仅以小微型企业为标准。在新三板挂牌的企业,通常都是有可能将科技发明转换成新的有利于民生的科技产品,进而引领新的消费方式甚至生活方式的企业。

在“科技金融思维”的审视下,当下由于新三板扩容引发的资本热潮,很可能隐含着隐患。目前,对于新三板市场,政策支持、IPO预期成为资金追捧的最大动力,但这也许并不符合科技型公司自身的成长规律。

“要体现科技型企业的孵化功能,需要坚持价值投资的长线资金,鼓励长期持有,无论是个人还是机构投资者,短期内不应该也不可能收回投资,但从长期看,则有可能产生巨额利润。”

李才元表示,中国一直期待通过资本的力量来推动科技研发和创新,但不论是中小企业板还是创业板,都没有很好的明确企业的科技属性,结果是泥沙俱下、炒作成风。

由此来看,新三板可能是中国资本市场“洗心革面”的最后机会,这是防止中国股市变为赌场的关键一步。因此,“新三板虽小,却可能画龙点睛,它将是中国资本市场的眼睛”。

如果把新三板放在全球金融危机深化发展的背景下,其意义就更为深远。金融危机的主要特征是“资源泡沫”泛滥,大量货币都去炒作房地产、大宗商品这些资源类产品。资源的相对稀缺性很容易受到热钱追捧,但结果是造成原材料价格上涨、物价上涨、租金上涨,严重影响了实体经济运行,老百姓的民生事业和福利也成为牺牲品。

李才元认为,这使得“分蛋糕的人越来越多,做蛋糕的人越来越少”,科技创新领域反而显得“金融饥渴”。因此,真正走出金融危机阴影,只有在“科技金融”上破题才行,这不仅是中国经济的转型难题,更是世界经济真正复苏的关键一步。

“科技金融”是个完整的融资体系,目前中国的创投、私募等投资机构已经不少,而在资本市场上开辟“新三板”,则应该成为这些资本的“主战场”。

“如果新三板不能更好地担起扶持和服务科技创新的使命,就有可能出现资本又一次钱生钱空转。”李才元对记者说,“那只能是又一个泡沫”。

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来自朝阳的网友说:评论时间:2021-02-25
知识给人重量,成就给人光彩,大多数人只是看到了光彩,而不去称量重量。 回复
来自延安的网友说:评论时间:2021-02-25
知识给人重量,成就给人光彩,大多数人只是看到了光彩,而不去称量重量。 回复

  • 来自汉中的网友说:评论时间:2021-02-25
    生命中最好的事情就是那些值得的等待,值得为之奋斗,也值得永不放弃。 回复

  • 来自洪湖的网友说:评论时间:2021-02-25
    也许可以说,一个人对孤独的体验与他对爱的体验是成正比的,他的孤独的深度大致决定了他的爱的容量。反过来说也一样,人类思想史和艺术史上的那些伟大的灵魂,其深不可测的孤独岂不正是源自那博大无际的爱,这爱不是有限的人世事物所能满足的? 回复

来自内江的网友说:评论时间:2021-02-24
世事往往如此,想回头也已经来不及,即使你肯沦为劣马,不一定有回头草在等着你。 回复
来自富德的网友说:评论时间:2021-02-24
带一卷书,走十里路,选一个清净地,看天,听鸟,倦了时,和身在草绵绵处寻梦去。 回复

  • 来自淄博的网友说:评论时间:2021-02-24
    爱的出发点不一定是身体,但爱到了身体就到了顶点。 回复

  • 来自武穴的网友说:评论时间:2021-02-24
    成熟,就是某一个突如其来的时刻,把你的骄傲狠狠的踩到地上,任其开成花或者烂成泥。 回复

  • 来自驻马店的网友说:评论时间:2021-02-23
    今晚天上有半轮的下弦月; 我想携着她的手, 往明月多处走—— 一样是清光,我想,圆满或残缺。 庭前有一树开剩的玉兰花; 她有的是爱花癖, 我忍看它的怜惜—— 一样是芬芳,她说,满花与残花。 浓荫里有一只过时的夜莺; 她受了秋凉, 不如从前浏亮—— 快死了,她说,但我不悔我的痴情! 但这莺,这一树残花,这半轮月—— 我独自沉吟, 对着我的身影—— 她在哪里呀,为什么伤悲,调谢,残缺? 回复

  • 来自东方的网友说:评论时间:2021-02-23
    如果生活是一杯水,那么痛苦就是掉落杯中的灰尘。没有谁的生活始终充满幸福快乐,总有一些痛苦会折磨我们的心灵。我们可以选择让心静下来,慢慢沉淀那些痛苦。如果总是不断地去搅和,痛苦就会充满我们的生活。所以,即使生活的水杯中落入了灰尘,我们也要努力让每一天都过得清澈。 回复

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