【隆发金融】3月外汇占款仍持续流入外汇占款增长大格局不变

发布时间：2021-03-09 17:50:02 阅读量：327 作者：昊然

多重因素保障资金面平稳运行□广发证券发展研究中心黄鑫冬由于春节现金回流基本完成，未来资金供给将由外汇占款独轮驱动。而随着人民币汇率波幅的扩大，商业银行提前结汇的驱动力将有所下滑，导致央行外汇占款投放相应萎缩。但在多重有利因素的保障下，未来资金面仍将保持平稳运行。央行外汇占款投放将

春节现金回流基本完成，未来资金供给将由外汇占款独轮驱动，但资金需求并不会明显萎缩，因此供求关系收紧将导致资金成本有所上行隆发金融。但“钱荒”格局再现的可能性不大，多重有利因素保障资金面平稳运行。其一，外汇占款仍将持续流入；其二，央行流动性管理工具改进；其三，商业银行流动性管理经验提升。本周银行间流动性将面临首次考验，理财产品集中到期将引致过桥资金和存准冻结的双重资金需求，从而形成一定的流动性冲击。在此期间，央行操作和资金成本上行幅度将暗示银行间资金的结余程度。

多重因素保障资金面平稳运行

□广发证券发展研究中心黄鑫冬隆发金融

由于春节现金回流基本完成，未来资金供给将由外汇占款独轮驱动。而随着人民币汇率波幅的扩大，商业银行提前结汇的驱动力将有所下滑，导致央行外汇占款投放相应萎缩。但在多重有利因素的保障下，未来资金面仍将保持平稳运行。

央行外汇占款投放将有所萎缩

人民银行上周末宣布扩大人民币汇率波动区间，与我们前期判断一致。短期来看，远期结售汇对外汇市场的影响将有所化解，央行外汇占款的投放将更贴近真实经济行为。

去年下半年以来，美元远期升水和人民币升值预期共同驱动远期结售汇迅猛发展。今年1月远期结汇规模达到443亿美元的历史高位，未到期远期结汇余额达到1638亿美元，月度结汇规模中，远期合约履约的因素已经占到18%左右。为应对远期汇率风险，商业银行倾向于在即期市场直接平掉外汇头寸。因此，随着远期净结汇头寸的增长，央行会被动投放出一定规模的外汇占款。其中的症结，就在于人民币波动太过平稳。

随着人民币汇率波幅的扩大，远期结汇套利风险将明显提升，远期结汇净头寸有望下滑。受此影响，商业银行提前结汇的驱动力有所下滑，从而央行的外汇占款投放将有所萎缩。不过，远期净结汇规模相对可控，调整速度相对缓慢，因此外汇占款增长的大格局不会因此改变。

短期内，人民币前期贬值和远期平仓需求萎缩，可能导致人民币呈现出一定的贬值压力。但汇率升贬值的核心驱动力还是在外汇供求，本次改革在汇率上的主要表现是波动幅度扩大，趋势性的币值变化难以出现。展望2014年全年，我们依然维持外汇较大规模流入的判断，资本项目管制放松和自贸区驱动的人民币“外流-回流”的循环圈是主要驱动力。

2、3月份外汇占款仍持续流入

汇率波动确实在一定程度上提升外汇流动的风险。一旦市场将汇率波幅的扩大理解为贬值趋势的开始，那么经济主体的资产配置行为将发生逆转，从而引发外汇流出的风险。

不过，尽管2、3月份汇率波幅已明显扩大，但外汇占款仍然维持着持续增长格局。春节过后，银行间资金面持续宽松。从资金供求关系测算：2月份银行间资金供给主要来自现金回流，规模为1.4万亿元；资金需求体现在公开市场操作和国库现金管理回笼7000亿元，财政存款上缴约4200亿元，法定存款准备金冻结约3800亿元，显性的资金供给缺口为1000亿元；再考虑节前央行SLO，SLF操作到期导致的资金回笼，2月份外汇占款投放将远远高于1000亿元。而3月份计算结果为：需要外汇占款补充的资金大约在2000亿。2、3月份外汇的持续流入，意味着汇率对外汇占款的影响还未体现，后续汇率调整将成为重要的跟踪变量。

综合而言，未来将呈现汇率波幅加大、资金成本上行的格局。资金成本的上行幅度，则取决于市场对于汇率波动的理解。若市场能够很好的接受汇率波动，那么资金成本变动将相对平缓。然而，一旦市场将短期波动扩大为长期趋势，那么将反过来影响外汇流入的格局，从而导致资金成本上行压力陡增。

楼市供应有了保障，调控政策又在需求方面做足了文章。限购政策主要限制了谁？当然是那些带有明显投资、投机需求的购房人。同样来自北京房协的最新统计显示，居民家庭首次购房在房地产总成交量中的比重，连续9个月维持在90%左右，投机投资性需求基本被挤出市场。这其中，金融政策的杠杆作用功不可没，“购房首付比例提高”、“各家银行取消7折房贷优惠利率”，导致普通购房人的贷款购房成本也有所上升。

周四商品市场震荡，多数品种早盘偏弱而午后偏强走势。市场主要因欧美债务危机再次升级，存在各种变数，外盘商品虽然出现不同程度的走强，但国内商品表现出上涨乏力。沪铜因中国11月份的进口需求增长，现货维持升水支撑，沪铜1203合约价位目前处于调整区域，即53000~55000区域上沿，受技术压制和需求支撑，因而料日内沪铜1203在55000一线调整为主。

陈彦普表示，新技术的出现可能颠覆一些旧的商业模式，包括零售、制造、金融业等未来都可能面临各种不同的挑战隆发金融。记者杨博

我们已经很久看不见存折了，我们也很快将看不到实体的卡片。从有卡到无卡，反映的是从以卡片为基础深化到以账户为基础的支付内涵的变化。在此基础上，技术的发展将能够对每一个人做出精准的识别，与此人相关的信息可以瞬间汇集到身份识别后的此人身上，他的消费行为仅是自己的行为，售货、支付等环节将外化为系统处理。这应该是个趋势。支付的移动化会越来越普及，也将越来越深化。手机早就超出便携式即时通讯工具的范畴，成为个人信息处理系统终端，真正成为人的体外器官，须臾不愿离身。在下个浪潮到来前，围绕这个终端去分食“国民总时间”是各类商业行为考虑的出发点，支付也概莫能外。这已是个现实性的趋势。

“我们公司对监管层拟推出信托专业子公司监管新规非常重视，上周公司高层还专门开会，未来可能还将组织专门人员进行研究。”北京某信托公司人士27日向《经济参考报》记者表示，新设信托子公司窗口的打开，势必快速增加公司的相关业务。

无杠杆，不金融，放大收益的魅力让人目眩神迷：我们得以提前消费，买不起房的有了自己的房子，买不起车的开上了梦想的汽车；我们得以预支未来，小企业实现了吞并大机构的壮举。这些都离不开杠杆四两拨千斤的作用。然而，为什么是“给一个支点我就能撬动整个地球”而不是“给一根棍子我就能撬动整个地球”？因为支点在杠杆的组成要素中更接近本质：支点是杠杆成其为杠杆的原因，否则就只是一根长而无当的棍子；支点的位置和强度，决定了杠杆的力度和能够撬动的对象的质量。放大收益亦放大风险，迷恋杠杆借力者，不可不察！

外汇因素资金面

上一篇： IMF或修改规则要求困境国延长主权债务偿还期

下一篇：美豆单产忧虑再起油脂短期偏多