【我最需要的金融常识书】专家:行为金融理论提供三大政策启示


发布时间:2021-01-28 12:43:11 阅读量:426 作者:一鸣

金融危机在近代不断重演,是一场持久的现代性迷局,如何认识金融危机,并有效防范金融危机是重大的挑战性课题,而2013年诺贝尔奖的得主罗伯特·席勒给人们提供了一个重新认识金融危机的异类视角我最需要的金融常识书。

其中最大的启示是,必须采取宏观审慎政策;宏观审慎监管可以用来阻止资产价格泡沫和信贷供给之间的相互作用

■张茉楠

罗伯特·席勒教授是行为金融的主要创始人,其著名的《非理性繁荣》也被视为阐述资产泡沫危机的经典解读。资产泡沫危机古已有之, 从郁金香泡沫到2007年的次贷危机,资产泡沫总是在人们最为乐观的情形下出现, 也在人们无所准备的情况下突然破灭, 并给经济带来巨大的冲击。由美国住房抵押贷款违约所导致的次贷危机蔓延至整个金融领域,并扩散至实体经济的全球金融危机至今还在影响全球。

针对2008年以来的金融危机,有不同的解释版本,比如金融创新过度说、金融监管不足说、流动性过剩说、全球失衡说。但这些大都是从宏观的视角来阐述,从微观主体的行为视角却鲜有之。金融危机的爆发常常表现为市场泡沫的积聚与破裂的过程,引发泡沫与市场狂热的根源往往是羊群行为所导致的系统性偏差,这正是行为金融所探讨和关注的领域。

资产泡沫形成的首要原因当然是流动性过剩,对于供给相对不动产或各类其他证券资产而言,资金过度涌入市场是资产价格远高于基本价值的直接原因,但资产泡沫的增长和破灭机制是什么,又是如何累积金融危机诱发条件的呢?

本质而言,非理性与金融和经济周期息息相关。当金融和经济周期进入上升阶段后,在宏观经济体系运行的正向外部冲击下,比如宽松的货币政策,非理性或者投机性的资产价格上涨和经济繁荣常常相伴出现。一方面,由于市场对未来投资收益的乐观预期,企业通过借贷扩大投资的意愿大大增强,如果央行是通过顺周期性的助推,那么社会融资和社会总信用就会以惊人的速度扩大,这是资产泡沫形成和潜在金融危机的开始;另一方面,伴随着资产交易方式的转变,投资开始大量进入虚拟经济领域,正向连锁反应势必带来资产价格的过度交易。

2008年金融危机以来,各国为抑制本国经济快速下滑,采取了逆周期的宽松刺激政策,但逆周期政策刺激下的经济复苏并不稳定,金融与实体的背离将导致全球系统性金融风险隐患不断上升。当前全球多数国家的利率水平已降至极限,资本回报率的下降和庞大的政府、民间债务负担,使得企业和居民扩张信用的需求显著下降,“流动性陷阱”的风险不断加大。

然而,长期极度宽松货币政策造成了市场的货币幻觉,资产价格上涨的预期让乐观情绪蔓延,使得参与者的自信不断得到正强化,进一步加剧了资产价格脱离价值的上涨,最后导致资源错配,为未来埋下金融危机的种子。

2013年诺贝尔经济学奖的行为金融理论给货币当局最大的政策启示就是,必须采取宏观审慎政策我最需要的金融常识书。宏观审慎监管可以用来阻止资产价格泡沫和信贷供给之间的相互作用。货币当局如何控制货币政策和流动性的投放,避免过度顺周期的政策操作以避免未来可能出现的资产泡沫破灭。

第二个政策启示是,旨在降低资产泡沫对金融稳定带来风险的某些政策可以被纳入常规监管制度,其中一个重要的目标就是金融体系包含着金融中介、金融市场和金融监管我最需要的金融常识书, 对金融稳定狭义的定义是指金融中介的经营稳健, 能够保持正常的支付职能, 而更广义的金融稳定还包括金融市场的价格稳定, 不产生剧烈的波动, 金融监管保持较高的监管效率等,其中资产价格的稳定居于金融稳定的核心地位。

第三个政策启示是,要在充分考虑到理性或非理性预期的基础上,加快资产价格定价体系的形成。当前我国利率并没有完全市场化,货币市场上的利率还不能完全起到中央银行信号指示器的功能和调节社会融资规模的功能。货币政策中间目标的转变,需要央行加快推进利率市场化,进行充分的政策沟通,为完善金融调控体系、避免资产价格泡沫过度积累创造制度条件。 (作者系中国国际经济交流中心战略研究部副研究员)

发改委网站24日发布消息称,将对商业银行在贷款过程中强制收费、以捆绑等方式变相强制收费,只收费不服务、少服务等乱收费问题开展专项检查工作。此外,还将重点对建设、交通、环保、工商、消防等部门和行业开展检查。

在近日公布的2013年胡润百富榜上,东莞有16位富豪上榜。南方日报记者 胡国球 摄

金融改革是上海自贸区改革的最大看点,也是吸引内外资金融机构的最大动力。

央行在报告中说,要促进股票市场平稳健康发展。继续壮大主板、中小板市场,全面推进创业板改革,提高服务实体经济能力。这在很大程度上也传递出一种信号,那就是经济基本面不会改变股市积极向上的格局。

对此,专家解释称“以房养老”不是大众产品,只是少数老人愿意接受的小众产品,是除了政府养老以外的一种补充。而“住房反向抵押养老保险”仅是诸多以房养老模式中的一种。浙江大学经济学院教授柴效武接受《经济参考报》记者专访时表示,能够尝试“以房养老”的人群,必须首先拥有房产,并且该房子有一定价值。其次,用于反向抵押的房屋产权必须属于老人自己。具备以上两点才有“以房养老”的物质基础。此外,适合参与“以房养老”的老人,常常手中多没有足够的现金,即没有固定的养老金收入,或者养老金收入不够满足生活保障,这是构成“以房养老”的现实压力。

不过,不管怎样去解读央行的这份报告,也不管报告的发布时间与28日的暴跌是否巧合,有一点可以肯定,报告对股市的影响应该是正面的,虽然也警示了风险,但注入了很多积极因素,对2015年股市将产生积极的稳定作用。

去年新三板无论推荐挂牌的主办券商业务排名,还是做市业务排名,进入前十的券商几乎都是中小券商,如齐鲁证券、广州证券、天风证券、东莞证券等。

然而,在收藏专家看来,“土豪金”虽有一定投资价值,也不必做大量投入。“虽然号称限量发行,但5000万枚在纪念币市场是相当大的数字,几乎等于不限量。目前的高价估计有炒作成分。”专家分析称。

金融危机 金融 政策

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来自丰城的网友说:评论时间:2021-01-28
想念一个人,需要冲动的感觉。思念一个人,需要深刻的烙印。接近一个人,需要满怀的诚意。爱上一个人,需要十足的勇气。放弃一个人,谈何容易。 回复
来自临安的网友说:评论时间:2021-01-28
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  • 来自枣庄的网友说:评论时间:2021-01-28
    喜怒哀乐,牵着年轮的手,永无停止的前行,是健康,是平稳,把这几种原生态最本质的东西,拧成了一股绳,拴住了心脏当做纸鸢放飞,一跃升空,看见了天空的蓝,看见了大地的绿。 回复

  • 来自上虞的网友说:评论时间:2021-01-28
    每一个人心中都深藏着一个人,你不知道对方是否生活的好与不好,但有时候,你怀念的却只是一个简单的名字,一段简单的相遇。 回复

来自邓州的网友说:评论时间:2021-01-27
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来自巴中的网友说:评论时间:2021-01-27
「数大」便是美,碧绿的山坡前几千隻绵羊,挨成一片的雪绒,是美;一天的繁星,千万隻闪亮的眼神,从无极的蓝空中下窥大地,是美;泰山顶上的云海,巨万的云峰在晨光里静定著,是美;大海万顷的波浪,戴著各式的白帽,在日光里动盪著,起落著,是美;爱尔兰附近的那个「羽毛岛」上栖著几千万的飞禽,夕阳西沉时只见一个「羽化」的大空,只是万鸟齐鸣的大声,是美。 回复

  • 来自眉山的网友说:评论时间:2021-01-27
    对我来说,最难解决的事情是,如何才能不想你。 回复

  • 来自邹城的网友说:评论时间:2021-01-27
    我要你,要得我心里生痛,我要你的火焰似的笑,要你灵活的腰身,你的发上眼角的飞星;我陷落在迷醉的氛围中,像一座岛,在蟒绿的海涛间,不自主的沉浮…… 回复

  • 来自潍坊的网友说:评论时间:2021-01-26
    人的一生,都有一些说不出的秘密。挽不回的遗憾,触不到的梦想,忘不了的爱。 回复

  • 来自哈尔滨的网友说:评论时间:2021-01-26
    在社会这个大染缸里,我们不说不染颜色,但求染得颜色能恰到好处,就像一幅画,各种各样的色彩汇成令人赏心悦目的画,而不是各种各样的色彩糅杂成一团。 回复

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